2月中旬以来，由于前期跌幅较大，硝酸铵在传统的消费淡季走出了一波小反弹行情。与1月中旬相比，国际硝酸铵价格普遍上涨了10~20美元（吨价，下同），国内出厂价也普遍上涨了50~130元。不少业内人士乐观地认为：硝酸铵市场将终结调整，走出一波较大的反弹行情。但综合各种因素分析，今年硝酸铵市场再度走牛的可能性其实很小，甚至该行业持续数年的高景气度还有可能在今年终结。

　　需求推动量价齐升 

　　酸铵消费市场主由三部分构成：一是用作民爆器材的原料，二是改性或加工成复合肥用作农用化肥，三是出口。另外，还有少量用于制冷剂、氧化氮吸收剂和色层分析试剂等领域。其中，民爆器材领域消耗的硝酸铵约占总消费量的64%，农用化肥领域用量约占26%，出口占6%~8%，其他领域仅占 3%。 

　　“十一五”期间，我国社会经济得到持续快速发展，矿山、煤炭、有色、公路、铁路、桥梁、码头等行业和领域发展异常迅猛，助推民用爆破器材需求量年均增长11%以上。2011年，虽然受到国家一系列调控政策和国际环境影响，民爆器材行业依然保持了10%的增长。作为生产炸药的主要原料，民爆行业的持续快速增长，增大了硝酸铵需求。加之零关税与国际需求增长带动硝酸铵出口量激增，以及国内硝基复合肥用量的适度增长，助推硝酸铵消费量连年大幅攀升。在需求快速增长推动下，硝酸铵价格也走出了一波持续上扬的大牛市行情，出厂价由2008年最低时的1550元，一路飙升至2011年最高时的3150 元，涨幅达103%。成为金融危机以来化工市场一道最靓丽的风景。 

　　产能激增隐患渐显 

　　2009~2011年，硝酸铵市场持续走牛的另一个原因，是国家对硝酸铵进行严控，国务院下发的《关于进一步加强民用爆炸物品安全管理的通知》，将硝酸铵的销售、购买、使用等环节纳入民爆器材管理。对硝酸铵新建、改建、扩建项目及销售、储存与流通环节实施了严格的审批与监管。加之 2002~2007年，硝酸铵行业正好处于低谷，许多企业因产品无利可图，不愿也无力上马新项目，硝酸铵产能增长十分有限。当猛然遇到国家4万亿元投资刺激计划以及国内外骤然增加的需求时，市场顿显供不应求，价格持续扬升。

　　但资本总是逐利的。2009年至2011年连续3年的大牛市行情，使绝大多数硝酸铵企业赚得盆满钵满，吸引更多资金投入原本并不起眼的硝酸铵行业，产能迅速扩张。2009年，我国硝酸铵产能520万吨，2010年增至639万吨，2011年攀升至750万吨。今年内蒙古大唐鼎旺、湖北宜化、山西阳煤丰喜等数套硝酸铵项目的建成投产，国内硝酸铵产能将再增150万吨，达900万吨。今年的产量将由2011年的458万吨增至560余万吨，分别增长20%和33%，远高于近4年年均12%左右的需求增速。行业产能过剩问题已露端倪。 

　　内困外忧难“牛”到底 

　　在产能快速增长的同时，如果需求量能像2009~2011年一样同步大幅增长，则硝酸铵市场仍可持续逞强。但事实并非如此，在产能增速创历史纪录的2012年，受国内外政策环境影响，硝酸铵需求增长将十分有限。 

　　民爆方面，国内经济增速放缓趋势已经确立，预计GDP增幅将维持在8.5%左右，远低于前几年平均9.3%以上的增幅。这意味着，能源化工、基础设施建设、矿山、煤炭等行业的发展将放缓，对民用爆破器材的需求将减少。尤其经过2006~2011年的持续投资和快速发展，我国“村村通”工程目标基本实现；此前飞速增长的高速铁路建设工程，因故被压缩了建设规模和速度；煤炭行业机械化程度和机采率受资源整合推动明显提高，这些因素都会导致相关工程减少，对炸药的需求量下降，继而减少硝酸铵消费。 

　　农用化肥方面，虽然硝基复合肥及硝态氮具有易溶、速效的特点，不仅能够满足烟草、蔬菜等喜硝作物和生长期短的作物的营养需求，其与铵态氮、酰胺态氮合理搭配使用，还可提高作物产量、改善作物品质。农业部也积极促进硝基复合肥推广。但由于硝基肥在我国属小品种化肥，施用面积小，农民认知度低。尤其在目前复合肥、尿素、磷肥、钾肥、碳酸氢铵等农民习惯使用的化肥供应充足的情况下，硝基肥的推广难度很大，至少在今年难以担纲力挺硝酸铵行情的重任

　　出口方面， 2010年和2011年出口增长33.3%和36.2%。但如此快速增长的势头今年难以为继。一方面，随着欧债危机的蔓延和加剧，以及中东局势的动荡，全球经济复苏的道路依然缓慢且艰难，矿山开采、基础设施建设、能源化工、公路、铁路、水利、桥梁等项目建设将此受挫，对民用爆破器材的消费量将减少。另一方面，美欧等国家非常规天然气的成功开发与利用，使此前因不堪忍受天然气价格持续上涨而减产停产的国际硝酸铵装置恢复生产，减少从中国进口。 
 一旦出口受阻，加上国内需求减少，而产能依然快速增长，则硝酸铵将重蹈化肥、部分化工产品产能过剩的覆辙，很难将牛市进行到底。